近期有保險公司推出高回報的儲蓄計劃，標榜保本又高回報，預期12年後的總回報是已繳保費的1.75倍，內部回報率（IRR）高達每年5%。一位朋友看到後，隨即問我：「這個計劃是否『堅』的？據我所知，很多保本的保險儲蓄計劃，回報都不高，回報高的通常都不保本，為何這個計劃可以做到保本之餘，又如此高回報呢？」

筆者細看他所提到的計劃詳情，然後說：「放心，這不是騙人的，因為這個計劃可投資於私募信貸基金，所以回報較其他高。」朋友聽後覺得更疑惑：「私募信貸基金？什麼來的？會否很高風險？」

以往保險公司多數投資於債券、股票等傳統資產，尤以債券佔比最多，因為可定期獲派發債息，債券價格波動亦較股票低，可為保險產品提供穩定回報。然而，低風險自然低回報，這些投資於傳統資產的保險計劃，回報都不太高，近年環球皆低息，年回報更跌至只有2至4厘不等，卻已經滿足不到較進取的人士。

私募信貸投資範圍廣

為了提高紅利回報，保險公司也會物色一些高回報的另類投資。事實上，在私募市場上，即我們俗稱PI的專業投資者領域，有不少優質投資，回報高但風險不算大，只是投資範圍可能涉及一些結構性產品，所以不會在大眾市場公開發售，私募信貸基金正是其中一種另類資產領域。

所謂私募信貸，某程度上是借助低流動性風險溢價來帶動超額回報的非傳統資產，涵蓋範圍廣泛，包括投機及不良債務，以及中型項目投資和專項金融。簡單地說，私募信貸就是不經銀行的私人信貸市場，由私募信貸經理直接物色及挑選有融資需要的一方，交易屬雙邊協議性質，並直接與發行人磋商，此舉可以議定更佳的貸款架構，滿足雙方所需。

另外，私募信貸利率大多是浮動的，現時環球皆屬高通脹，各國開始加息，利率正處於上升周期，對於浮息資產更為有利。再加上私募貸款並沒有進行二手買賣，流動性較低，資產價格估值因而不會有太大的波動，令到資產更具防守性，回報比結構性貸款資產高。

入場門檻高 散戶難參與

因為私募信貸基金具有提高收益及分散風險的功能，遂成為近年資產管理行業中增長最快的資產類別之一。有投資銀行統計，2021年北美和歐洲為私募信貸基金籌集了1910億美元，較2020年的紀錄增加了22%，相比2011年規模只得約400億美元，10年間擴大近4倍。

不過，私募信貸基金一般由機構投資者持有，而且入場門檻極高，由500萬至1000萬元不等，散戶難以參與。

現在保險公司的儲蓄計劃，投資類別加設了私募信貸基金，對散戶其實是好消息，因為可用較低的入場門檻投資於私募信貸基金，賺取一個更佳的回報，計劃還設有壽險功能，一舉多得。筆者相信，此類產品，未來有機會在市場上愈來愈普及。

(原文刊登於2022年5月14日 信報<保險解碼>《保險產品高回報的秘密》)