美國進入減息週期以來，今年已連續三次減息，最近一次在10月底，再減息0.25厘，令聯邦基金利率降至1.5至1.75厘。香港銀行亦於11月初跟隨減息，多間銀行已相繼下調最優惠利率0.125厘，部分銀行亦同時減活期息率，香港又再重回零息時代。筆者很多客戶都想知道，今次減息會否影響保單的分紅派發？

利率走勢 VS 債券價格

事實上，筆者之前的文章中都曾有提及，息口走勢對股票、債券、房地產，還有其他投資產品都會造成一定影響；而很多分紅保單都涉及上述投資，只是投資類別及比例有所不同，視乎該保險產品的投資策略而定。理論上，債券價格與息口呈反向走勢，即是減息下債券價格便會上升，意味投資於債券的保險產品，其資金池有機會因為減息而令資產價格水漲船高。

當然，實際升跌還要看債券質素，但減息普遍是利好債價。但要留意一點，因為部分投資於債券的保險產品，分紅主要來自債券的定期派息；而減息只會影響債券的買入價，不會影響票面息率，亦即是說，如果保險公司沒有在價格高位賣出債券，而是一直持有債券至到期日，減息對其分紅影響其實不大。

另一方面，減息亦有利股市，因為釋放的資金可以振興經濟，所以去年底美國傳出減息後，美股反而節節上升，標準普爾500指數最近衝破3,000點後不斷創出歷史新高，執筆時報3,093點，較去年12月低位2,351點，上升了31.6%。本港銀行減息後，恒生指數亦重上27,000點水平。

房地產方面，減息可減輕供樓負擔，令投資者入市意欲上升，有利樓價表現。由此可見，減息下，債券、股市及房地產都可望有不俗表現，保單非保證分紅有機會因為優於預期的投資表現而提高分派。尤其是那些有復歸紅利（英式紅利）的分紅保單， 這類產品投資策略會較進取，通常在股票或房地產的比重會較多，回報亦有機會較預期高。

減息有利保單分紅

當然，投資不是回顧過去，而是展望未來的發展。那麼未來的息口走勢又如何呢？投資市場又會否一直造好？觀乎美國第三季度經濟增長達到1.9%，勝過市場預期；此外，10月美國新增非農業職位12.8萬個，優於預測的89,500個。數據反映現在美國經濟相對較平穩，沒有明顯衰退跡象，所以聯邦儲備局主席鮑威爾已暗示，未來可能會暫停減息。

但另一方面，鮑威爾亦暗示，現在的通脹率仍遠低於聯儲局所定的2%目標，除非通脹顯著上升，否則也不會考慮加息。這反映美國政府將會靜觀其變，一切行動要視乎經濟數據而定，以及中美貿易戰或英國脫歐等地緣政治風險。近日美國企業相繼公布業績，有金融機構分析，至11月初為止，有76%的公司每股盈利增長優於預期，另有61%的收入表現勝過預測。

在中美貿易戰方面，現時市場預期未來有望達成第一階段貿易協議，還有明年美國總統選舉，以上都是利好投資氣氛表現，對保單分紅可帶來正面的作用。

(原文刊登於2019年11月18日經濟一週專欄《減息影響保單的分紅派發？利率走勢對股票、債券、房地產的影響》)